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去年以来，半导体行业从整体紧缺转变为结构性紧缺，行业发展重心也逐渐从消费电子市场向新能源汽车等市场转移。在此背景下，作为国内功率半导体龙头企业，华润微也将目光瞄准在新能源、工业控制、汽车电子等领域。2022年华润微交出一份优秀“成绩单”，营收首次突破百亿元。

但是好景不长，2023年第一季华润微盈利能力急转直下，经营现金流同比下降52.13%。

2022年营收首次突破百亿大关

IDM模式在功率器件领域优势逐渐凸显，华润微功率器件和传感器持续放量，毛利率进一步提升。近日华润微公布2022年年报，实现营业收入100.6亿元，较上年同期增长8.77%。这也是华润为营收首次突破百亿大关。

图：华润微2022年年报

与营收共振，2022年华润微扣非净利润22.51亿元，同比增长7.3%。公司经营性收入节节攀升，主营业务盈利能力持续增强。

计入当期损益的政府补助1.16亿元，同比下滑36.6%，2022年政府补助是近三年最低点。值得注意的是2022年华润微投资收益1.57亿元，同比增长约6.5倍。非经营性收入为3.69亿元，同比增长一倍有余。非经营性收入增长为公司净利润扩张提供广阔空间。

2022年华润微实现归属于上市公司股东的净利润26.17亿元，较上年同期增长15.40%。

单季度来看，画风忽变，业绩增长状况急转直下。2023年Q1收入23.46亿元，同比下降6.67%；归母净利润3.80亿元，同比下降38.59%；扣非净利润3.36亿元，同比下降44%。

同时，现金流水平也成为刺眼的短板。经营活动产生的现金流量净额为4.95亿元，同比下降52.13%。

半导体寒气日益肆虐，华润微2022年的业绩增长来之不易，IDM模式的抗跌能力有所显现，但是随着周期触底，依然无法掩盖一季度降至冰点的经营业绩惨状。

一季度盈利能力指标几乎全线溃退

受益于2022年制造与服务毛利率大涨4.06%，华润微整体毛利率同比增加1.47%。主要系因公司推动产品应用向工控、新能源光伏、通信和汽车电子领域拓展升级，深化与中高端应用领域头部客户的合作，产品获利能力好于上年同期，整体产能利用率较高。

在全球半导体产业经历下行周期的2022年，华润微毛利率依旧增长，着实难得。

图：华润微2022年年报

分业务看：2022年，华润微产品与方案业务实现收入49.47亿元，同比增长13.54%，营收占比升至49.18%；制造与服务业务实现收入49.49亿元，同比增长3.08%，营收占比降至49.19%。

从下游终端应用市场来看，华润微整体泛新能源领域占比已经达到了35%。其中，汽车电子领域销售规模同比增长185%，产品进入比亚迪(002594)、吉利等重点车企；光伏逆变器、变频器等新能源领域的市场份额显著提升，营收在产品与方案板块的占比从2021年8%提升至16%，产品进入阳光电源(300274)、德业股份等重点客户。

在重点产品方面，2022年，IGBT产品线营收5.24亿元，同比增长145%；碳化硅以及氮化镓功率产品不断迭代与丰富，全年营收同比增长324%；MOSFET产品技术领先性与规模影响力得到进一步提升，其中先进沟槽栅MOS和高压超结SJMOS占比达到55%；IPM重点平台建设取得重大突破，全年累计销售额同比增长220%，小功率产品持续上量，中功率产品积极导入白电头部客户，大功率产品也将面世推广。

图：华润微2022年年报

但是进入2023年华润微盈利能力指标几乎全线溃退，从毛利率、净利率再到净资产收益率无不“丢盔弃甲”。

数据显示，2023年一季度，公司毛利率为34.80%，同比下降1.71%，环比上升0.13%；净利率为15.88%，较上年同期下降8.39%，较上一季度下降7.23%。2023年一季度，公司加权平均净资产收益率为1.88%，同比下降1.64%，环比下降0.94%。

研发投入占净利润高达35.2%

华润微在营收净利润节节攀升的前提下对研发投入毫不含糊，2022年研发投入9.21亿元，同比增长29.15%，占营业收入的比例达到9.16%，占净利润高达35.2%。

与此同时，研发技术人员规模也在同步增长，2022年研发技术人数达到3,897名，同比增长12%，合计占员工总数比例为41.15%。

在持续高力度的研发前提下，华润微在产品研发方面也相继取得新突破。继去年5月成功引进第三代半导体厂商大连芯冠科技有限公司并将其更名为润新微电子后，华润微在衬底材料、器件设计、制造和封装工艺领域全方位布局氮化镓功率器件，于9月成功发布硅基氮化镓650V/900V系列化最新产品，为其产品进军电源管理、太阳能(000591)逆变器、新能源汽车及高端电机驱动等科技产业打下坚实的基础。

与此同时，在车规级产品的多年深耕也迎来收获的时节。2022年12月，华润微集中发布包含SGTMOS/SJMOS/IGBT/SiC等在内的38颗单管和5个模块的系列车规级产品，均通过车规级可靠性认证，产品工艺和性能对标国际领先品牌，产能充足，具有完备的质量体系，产品主要应用于OBC、DCDC、新能源主驱动、车身、空调压缩机、空调鼓风机、汽车电子喇叭等多个汽车领域。

库存金额攀升

库存调整成为当前制约半导体企业潜在业绩增长的核心因素之一。2022年华润微库存金额为18.76亿元，同比增长21.23%，占总资产的比例7.09%。

图：华润微2022年年报

晶圆制造库存数量同比上升90.66%，主要系因2021年市场火爆，库存处于低点，2022年为配合客户、保障市场出货需求，提升库存水平。

由此可见，华润微库存高企而订单消化乏力，后续库存管理难题与周期低谷横盘相互交织，那么二季度乃至下半年可能遭遇数倍于一季度业绩不振的阻力。